СКАЧАТЬ:  kursovaya.zip [309,61 Kb] (cкачиваний: 129)

Содержание

Введение. 2

Глава 1: Общая характеристика института коллективного инвестирования. ПИФ и ОФБУ как особые типы коллективного инвестирования. 4

1.1. Характеристика института коллективного инвестирования. Понятие, сущность, классификация и механизм работы ПИФ.. 4

1.2. Деятельность ОФБУ как специфического механизма коллективного инвестирования. 12

1.3. Методические основы оценки привлекательности ПИФ и ОФБУ для инвестирования. 16

Глава 2: Расчет основных инвестиционных характеристик инструментов коллективного инвестирования на примере ПИФов и ОФБУ различного типа с января 2010 года по октябрь 2012 года, их краткая характеристика. 25

2.1. Расчет основных инвестиционных характеристик ПИФов и ОФБУ на примере открытого ПИФа акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ» за период с января 2010 года по октябрь 2012 года. 26

2.2. Результирующие показатели инвестиционных характеристик открытых ПИФов и ОФБУ различного типа за период с января 2010 года по октябрь 2012 года 38

Глава 3: Выбор наиболее привлекательных для инвестирования фондов среди ПИФов и ОФБУ различного типа. 46

3.1. Основные показатели выбора оптимального фонда инвестирования среди ПИФов и ОФБУ разных стратегий. 46

3.2. Результаты отбора наилучших ПИФов и ОФБУ с помощью практического применения выбранных основных инвестиционных характеристик фондов. 48

Заключение. 54

Список использованной литературы.. 56

Приложения

Введение

Неотъемлемым условием экономического роста и повышения качества жизни в стране является развитие института коллективных инвестиций. Данная сфера выполняет как важные социальные задачи, так и экономические. Именно это объясняет популярность коллективных инвестиций во всем мире и их значительно возросшую в последние десятилетия роль не только в экономике отдельных стран, но и в мировых экономических отношениях. От других финансовых посредников институт коллективного инвестирования отличает ряд особенностей, направленных на решение социальных задач и защиту интересов индивидуальных инвесторов: консервативное отношении к риску и долгосрочные горизонты инвестирования, высокий уровень защиты инвесторов и жесткое регулирование со стороны государства, дополнительные преимущества, доступные лишь крупным инвесторам и т.д.

Вместе с тем до сих пор россияне еще не стали нацией инвесторов. Подавляющая часть граждан хранит сбережения на банковских депозитах. Не улучшает ситуацию тот факт, что инфраструктура рынка выстроена под краткосрочные спекулятивные, а не инвестиционные операции. Кроме того, за годы рыночных преобразований в России сложилась оффшорная система владения национальными активами.

Несмотря на указанные проблемы, интерес к инвестициям в ценные бумаги остается на достаточно высоком уровне. При этом возможны как самостоятельная игра на бирже, так и использование услуг доверительного управления. Накопленный опыт западноевропейских стран и США свидетельствует о том, что наиболее совершенной структурой управления деньгами различных инвесторов путем их концентрации, а затем формирования из них инвестиционных портфелей являются взаимные фонды. Близким к ним по характеру аккумуляции и коллективного инвестирования явилось учреждение в России в конце 1995 г. паевых инвестиционных фондов. По их образцу коммерческие банки начали в конце 1997 г. создавать общие фонды банковского управления.

Учитывая повышенный интерес инвесторов к этим формам коллективного инвестирования – и к ОФБУ, и к ПИФам, - представляется целесообразным рассмотреть и провести сравнительный анализ основных инвестиционных характеристик эффективности управления данными видами коллективного инвестирования.

Поэтому целью курсовой работы является изучение двух наиболее развитых форм коллективных инвестиций, доступных на российском рынке, - паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и общих фондов банковского управления (ОФБУ), анализ основных инвестиционных характеристик данных фондов различного типа и выявление наиболее привлекательного инструмента финансирования (ПИФа или ОФБУ) с точки зрения частного инвестора.

Для достижения данной цели в работе решались следующие задачи:

–выявить сущность коллективного инвестирования на современном этапе развития;

–выявить особенности ПИФов и ОФБУ;

–оценить эффективность деятельности ОФБУ и ПИФов по ключевым инвестиционным характеристикам;

–проанализировать и выявить наиболее привлекательную для инвестора форму коллективного инвестирования.

Объектом данного исследования являются российские институты коллективного инвестирования, такие как ОФБУ и ПИФы.

Предмет исследования – инвестиционные характеристики эффективности управления фондами коллективного инвестирования.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Глава 1: Общая характеристика института коллективного инвестирования. ПИФ и ОФБУ как особые типы коллективного инвестирования.

1.1. Характеристика института коллективного инвестирования. Понятие, сущность, классификация и механизм работы ПИФ

Как Вы думаете, куда простому россиянину вкладывать деньги? Многие из вас, конечно, ответят в недвижимость. Но много ли у нас в стране людей со средним заработком занимаются недвижимостью? Нет, скорее всего, большинство не будет заниматься этим самостоятельно, а выберет то, что попроще - коллективные инвестиции. Коллективные инвестиции бывают разные. К слову, банковский вклад - это тоже коллективная инвестиция, но не слишком прибыльная - редко процент по банковскому вкладу обгоняет инфляцию. Вам хочется больше? Пожалуйста. Принимайте на себя больше риска - получите возможность увеличить доход. Именно возможность! Гарантий здесь нет. Идея коллективных инвестиций не плоха сама по себе. Когда у одного человека денег недостаточно для покупки большого и дорогого актива, естественным образом возникает мысль объединиться с другими такими же инвесторами и купить актив в складчину.

Практика коллективного инвестирования активно развивается на мировом финансовом рынке. Особенно это стало ощутимо в последние годы. Термин «коллективное инвестирование» означает объединение финансов мелких инвесторов в единое целое с целью прибыльного вложения. Руководят такими манипуляциями специально подготовленные управляющие.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд характерных отличительных черт:

- лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;

- управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

- в отличие от ряда традиционных форм инвестирования (банки, страховые компании, индивидуальные пенсионные счета и др.) схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;

- инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Косвенно перечень форм коллективного инвестирования дается в указе Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» № 408 от 21 марта 1996 г.

Формы коллективного инвестирования:[3]

·паевые инвестиционные фонды;

·кредитные союзы;

·акционерные инвестиционные фонды;

·инвестиционные банки;

·негосударственные пенсионные фонды.

Так же к формам коллективного инвестирования относят общие фонды банковского управления (далее ОФБУ). [4]

В настоящее время из всех форм коллективного инвестирования наибольшее распространение получили ПИФы и ОФБУ. Данная работа будет в основном посвящена рассмотрению именно этих двух форм, как наиболее значимых и представляющих основную часть коллективных инвестиций в российской экономике на настоящий момент. Поэтому далее более детально рассмотрим и проанализируем ПИФ и ОФБУ, как основные формы коллективного инвестирования.

Из федерального закона «Об инвестиционных фондах»паевой инвестиционный фонд - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления(т.е. пайщиком)с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления(других пайщиков), и из имущества, полученного в процессе такого управления(из дохода ПИФа), доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой(паем), выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом (Статья 10 ФЗ «Об инвестиционных фондах»). [1]

Итак, ПИФ – это:

• фонд(т.е. общий котел, денежный мешок),
• который собирается инвесторами (пайщиками) вскладчину (поэтомупаевой, т.е. долевой)
• и передается профессионаламуправляющей компании, чтобы они инвестировали эти средства (поэтому фонд - инвестиционный), например, торговали набирже, используя эти средства - покупали и продавалиакциии другиеценные бумаги (это наиболее популярный вариант).

Когда вы вкладываете деньги в ПИФ, вы покупаете паи (доли) этого фонда. Паевой инвестиционный фонд - это всеценные бумаги, купленные на средства его пайщиков, и остатки денежных средств, которые ещё не потрачены на покупку ценных бумаг. Ценные бумаги и деньги составляют портфельфонда. Как инвестор вы получаете долю (пай) этого портфеля, его срез, миниатюрную версию.

Механизм работы ПИФа:

В работе ПИФа можно выделить следующие виды деятельности:

• управлениеактивами ПИФа (покупка и продажа ценных бумаг);
• хранениеактивов ПИФа (хранение ценных бумаг и информации о ценных бумагах, если они не имеют бумажной формы);
• учет долейпайщиков (отслеживание, кому сколько паев принадлежит).

Распределяются роли следующим образом:

• Владеютактивами ПИФа - пайщики.
• Управляетактивами ПИФа -управляющая компания. [12]

Управляющая компания управляет средствами ПИФа: изначально собирает их в фонд, инвестирует в ценные бумаги, управляетпортфелемценных бумаг – продает и покупает ценные бумаги в зависимости от ситуации на рынке с целью получить максимальный доход от роста цен ценных бумаг, входящих в портфель фонда. УК не хранит активы ПИФа. Она передает их специализированному депозитарию, задача которого хранить, вести учет активов фонда и контролировать операции УК с ними – не позволять использовать их в направлениях, не предусмотренныхзаконом.

Регистрируети ведет учет паев -регистратор,компания, открывающая лицевые счета владельцев паев (ведущая список пайщиков ПИФа) и регистрирующая на этих счетах количество паев, принадлежащих каждому пайщику, и все операции по покупке и продаже паев. Функции регистратора может выполнять депозитарий. Регистратор выполняет свои функции за вознаграждение, которое ему выплачиваетуправляющая компания.

Контролируютих всех компанияаудитори государственный орган, выдающий этим компаниям лицензии - Федеральная служба по финансовым рынкам. Кроме того законодательно закреплен взаимный контроль участников работы ПИФа.

Классификация ПИФов

В зависимости от инструментов, в которые вкладываются средства, выделяются разные виды ПИФов.

Знание классификации ПИФов – это не мертвые теоретические знания. Зная, какие существуют виды паевых фондов, вы расширяете арсенал своих инвестиционных стратегий. Определенные ПИФы подходят определенным инвесторам, потому что отличаются по многим характеристикам: степенью риска, потенциальной доходностью и так далее.

Итак. Паевые инвестиционные фондыразличаются по видуценных бумаг, которые приобретаются на средства фонда и включаются в его состав:

• ПИФы акций
• ПИФы облигаций
• ПИФы смешанных инвестиций
• Индексные ПИФ
• Отраслевые

и другие

Рассмотрим ПИФ акций, ПИФ облигаций и ПИФ смешанных инвестиций, которые будем анализировать в следующих главах.

ПИФы акций

ПИФы акций, как следует из названия, состоят изакцийкомпаний (открытых акционерных обществ). Акции приобретаютсяуправляющей компаниейна деньги, внесенные в фонд пайщиками. Задача управляющей компании покупать акции, которые должны вырасти в цене, и продавать акции, которые должны упасть в цене. От того, насколько удачно УК угадывает (рассчитывает) какие акции продать, а какие купить, зависит доходность ПИФа. Акции приносятдивиденды, но эти дивиденды не выплачиваются пайщикам, они включаются вСЧАи увеличивают цену пая - в результате пайщик получает эти дивиденды при погашении паев в составе цены пая. Право голоса по голосующим акциям также не переходит к пайщикам, им распоряжаются управляющие компании.

ПИФы акций - самый рискованный вид ПИФов. Доходность варьируется от отрицательной до высокой положительной. Максимальная доходность и максимальные убытки среди ПИФов - в ПИФах акций. Эти фонды довольно сильно различаются между собой: например, одни вкладываются преимущественно вголубые фишки, у которых риск минимальный, другие - вакции второго эшелона, с максимальным риском убытка, но и максимальной возможной отдачей.

ПИФы облигаций

ПИФыоблигаций- наименее рискованные вложения, хотя и они могут быть убыточными, просто вероятность убытка очень низка. Обязательный спутник низкого риска - низкая доходность. Доходность в ПИФах облигаций примерно такая же, как у банковских депозитов, 8-12%, хотя есть ПИФы облигаций, зарабатывающие 15-25% годовых, но такая высокая доходность вызвана, скорее всего, включением акций в ПИФ - доля акций в ПИФе облигаций может достигать 50%.

ПИФы смешанных инвестиций

ПИФы смешанных инвестиций (сокращенно "СИ";разг."смешанные ПИФы") - это гибридыПИФов акцийиПИФов облигаций, т.е. они состоят из обоих видовценных бумаг. У таких фондов максимально гибкие стратегии: они могут состоять на 100% изакцийво время роста рынка и на 100% изоблигацийво время падения рынка. В периоды неопределенности на рынке, когда не ясно, куда рынок двинется завтра, такие фонды - наилучший вариант для вложения капитала.

Можно выделитьдва типа ПИФов смешанных инвестиций: "классичекие" и "агрессивные". Классические ПИФы СИ, несмотря на то, что могут действовать точно так же, как ПИФы акций (в смешанном фонде нетограниченийна долю акций), всё же, как правило, рискуют гораздо меньше, разбавляя портфель некоторой долей облигаций, и уступают по доходности ПИФам акций и "агрессивным" ПИФам СИ. Такие фонды стараются оправдывать ожидания своих пайщиков, которые выбирают такие фонды за компромисс средней доходности и среднего, и ни в коем случае не высокого риска. Эти ПИФы подходят тем инвесторам, кто тяжело переносит резкие глубокие провалы агрессивных ПИФов. Агрессивные смешанные ПИФы не снижают риск разбавлением акций облигациями, а активно управляют портфелем ПИФа, чтобы получить максимальные результаты - переходят на 100% в акции при росте и увеличивают долю облигаций/наличности в периоды спада. Т.к. и профессиональные управляющие не всегда точно просчитывают/предсказывают движения рынка, эти ПИФы при падении могут оказаться на 100% в акциях и значительно "просесть", т.е. они более рискованные, чем "классические" смешанные ПИФы, которые всегда содержат ощутимую долю облигаций. Но все же из-за большего простора действий для управляющего, именно эти ПИФы последнее время лидируют среди ПИФов, вкладывающих в акции, без узкоспециализированной стратегии.

Также ПИФы различаются по свободе пайщика выбирать время для покупки и продажи паев:

• Открытые ПИФы(в любой рабочий день)

Если ПИФ открытый, можно покупать, обменивать и погашать паи в любой рабочий день. Из трёх типов - открытые, интервальные, закрытые - этот тип наименее рискованный, т.к. можно погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены.

• Интервальные ПИФы(в определенные фиксированные дни в течении года, "по расписанию")

Паи интервального ПИФа можно покупать, обменивать и гасить только в определенные фиксированные промежутки времени несколько раз в год (как правило, по две недели четыре раза в год). Это более рискованные ПИФы, т.к. нельзя погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены, если не "открыт интервал", т.е. не настал период, когда можно совершать операции с паями.

• Закрытые ПИФы(любые операции с паями возможны только до окончанияформированияи после окончания действия ПИФа)

Закрытые ПИФы инвестируют средства в такие активы, которые нельзячастичнопродать, чтобы погасить паи одного или нескольких пайщиков, а возможно только продать всё имущество ПИФа и погасить все паи. Закрытый ПИФ сам похож на компанию, бизнес. Вы вкладываете в него деньги и не можете забрать их в течение нескольких лет. В это время Ваши деньги используются, например, для приобретения недвижимости, коммерческое использование которой и обеспечивает прирост капитала ПИФа (ПИФы недвижимости).

В заключение представим схему выбора типа ПИФа в зависимости от предпочтений инвестора:

Схема 1: Принципы выбора типа ПИФ

Источник:http://www.investpark.ru/?an=types_of_pif

1.2. Деятельность ОФБУ как специфического механизма коллективного инвестирования

Еще одной формой коллективного инвестирования выступают ОФБУ.

Общий фонд банковского управления (ОФБУ)-имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Специализированным документом, регламентирующим деятельность ОФБУ, является Инструкция Центробанка №63.

Банковские фонды, наряду с ПИФами, являются инструментом коллективных инвестиций. И, хотя ОФБУ менее популярны среди частных инвесторов, но в силу другой юридической природы, они имеют отличительные черты, позволяющие занимать свою рыночную нишу. Более широкие возможности инвестирования ОФБУ относительно ПИФов, а также, более низкий порог вхождения относительно индивидуального доверительного управления делают ОФБУ очень привлекательным инструментом инвестирования.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемыйсертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

Отметим, что не каждый банк может создать свой ОФБУ. Для этого кредитная организация должна соответствовать следующим требованиям:

- с момента государственной регистрации прошло не менее одного года;

- размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее 100 млн. рублей;

- кредитная организация на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к I категории по финансовому состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным учреждением Банка России в соответствии с требованиями письма Банка России от 28.05.97 N 457 "О критериях определения финансового состояния банков".

Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами.

Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

·денежные средства;

·иностранная валюта;

·ценные бумаги;

·природные драгоценные камни;

·драгоценные металлы;

·производные финансовые инструменты.

Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов.

В настоящее время в России действует более 100 ОФБУ. Составлять прямую конкуренцию ПИФам им тяжело. Однако ОФБУ стали предлагать инвесторам те рынки, в которые не могут инвестировать ПИФы: например, рынки драгметаллов, рынки производных финансовых инструментов, а также зарубежные фондовые рынки.

Классификация ОФБУ

Общие фонды банковского управления можно разделить на несколько групп, в зависимо­сти от инвестиционной стратегии и направлений инвестиро­вания активов.

Возможность инвестирования ОФБУ не только в россий­ские, но и зарубежные инструменты, определила возможность классификации ОФБУ в зависимости от валюты инвестирова­ния. Так на сегодняшний день выделяются рублевые и валют­ные фонды.

В зависимости от стиля управления выделяютсяфонды активного управленияииндексного инвестирования. Под ак­тивным управлениемподразумевается, что управляющий бе­рет функцию ограничения риска на себя, и формирует порт­фель, в соответствии с заявленными инвестиционными целя­ми, стратегией и тактикой управления.

Под индексным инвестированием подразумевается, что формирование портфеля происходит в соответствии с базо­вым индексом. На сегодняшний день существуют различные виды индексных фондов. Так, например, глобальные индекс­ные фонды инвестируют средства в акции крупнейших предприятий - транснациональных корпораций и компаний, ра­ботающих на динамично развивающихся рынках.

Динамика доходностиэтих фондов отражает общие тен­денции развития мировой экономики и ситуации на развиваю­щихся рынках. Региональные индексные фонды инвестируют средства, в соответствии с базовыми индексами различных стран и регионов (Россия, Америка, Китай, Япония, Мексика, ЮАР и т.д.). Выделяются также секторальные индексные фонды (ми­ровой нефтегазовой промышленности, компьютерной инду­стрии телекоммуникаций финансов, здравоохранения и т.д.) и товарные индексные фонды (фонд золота).

В зависимости от соотношения доходности и риска, фонды разделены на фонды агрессивных стратегий, фонды умеренных стратегии, фонды консервативных стратегий. Агрессивная стратегия инвестирования предполагает вложе­ния в высоко рисковые инструменты (акции) для извлечения высокой доходности. При консервативной стратегии средства инвестируются в инструменты с гарантированной доходностью или низкой долей риска (облигации, векселя). Данная стратегия ориентирована на инвесторов, желающих защитить свои сбережения от инфляции и получить доходность, незна­чительно превышающую уровень инфляции и доходность по банковским депозитам, не принимая на себя значительного риска. Умеренная стратегия представляет собой оптимальное соотношение риска и доходности.

В зависимости от возможности входа и выхода из фонда и периодов получения доходов, фонды разделены на типы: открытые, интервальные и закрытые. [14]

Следует выделить фонды по видам активов, которые со­ставляют инвестиционный портфель (акции, облигации, ва­лютные ценности, производные финансовые инструменты, драгоценные металлы).

Поэтому, при выборе фонда важно, чтобы сам инвестор решил для себя следующее: на какой срок он готов инвестировать свои сред­ства, на какую доходность рассчитывает, насколько готов рисковать.

Создание фонда начинается с регистрации инвестици­онной декларации и правил фонда, где заявляется о выбран­ной стратегии инвестирования.

1.3. Методические основы оценки привлекательности ПИФ и ОФБУ для инвестирования

«Как оценить привлекательность ПИФ и ОФБУ для инвестирования?» На мой взгляд, наиболее правильным ответом на этот вопрос будет ответ – «с помощью применения инвестиционных статистических характеристик».

Они позволят оценить эффективность работы фондов по управлению активами, выбрать наиболее перспективные из них для инвестирования ресурсов. В данном материале я рассмотрю основные инвестиционные характеристики ПИФ и ОФБУ, на основании которых будет в дальнейшем проводиться сравнительный анализ ПИФ и ОФБУ различного типа.

Оценка эффективности управления портфелем происходит за счет анализа различных показателей, которые, как правило, используют в своем расчете доходность.

Доходность – это относительный показатель, характеризующий эффективность финансового вложения или отдачу от него. Она демонстрирует, сколько получает или теряет инвестор с каждого рубля вложенных средств, и измеряется в процентах.

По временному признаку доходность подразделяется на фактическую и ожидаемую. [7]

Фактическая доходность рассчитывается на основе статистических данных по формуле:

где – исходная стоимость портфеля,

– конечная стоимость портфеля,

– фактическая доходность портфеля за период t.

В силу того, что данная формула не обладает свойством аддитивности, более правильным будет расчет фактической доходности по формуле:

где – исходная стоимость портфеля,

– конечная стоимость портфеля,

– фактическая доходность портфеля за период t.

При осуществлении финансового вложения инвесторы преследуют достижение ряда целей, наиболее важными из которых являются надежность, ликвидность и доходность вложений.

Надежность вложений представляет собой неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода, то есть отсутствие риска потерь капитала, при этом под капиталом понимаются и вложенные средства, и предстоящие доходы.

Под ликвидностью вложений понимается способность актива быстро и без потерь превращаться в денежные средства.

Однако необходимо заметить, что ни одно финансовое вложение, в том числе и вложение в ценные бумаги, не может удовлетворить всем требованиям инвестора одновременно: и надежности, и ликвидности, и доходности. Поэтому для оценки и сопоставления различных вариантов вложения используются ожидаемая доходность и риск актива.

Ожидаемая доходность – это оценочный показатель, который отражает предположение инвестора относительно эффективности финансового вложения, которую он способен принести в будущем. Поскольку инвестор принимает решение в текущий момент времени в условиях неопределенности, то и единственно правильного подхода к расчету показателя ожидаемой доходности не существует.[7] Одним из наиболее популярных методов является использование средней величины:

где T – временной интервал,

– фактическая доходность портфеля за период t.

Показатель доходности служит основным фактором привлекательности того или иного фонда.

Тем не менее, делать свой инвестиционный выбор, основываясь только на анализе доходности на каком-то промежутке времени, недостаточно. Помимо доходности есть обратная сторона – риск, поскольку инвестор принимает решения в условиях неопределенности.

Под риском, в широком смысле этого слова, понимается возможность получения неожиданного или непредвиденного результата. По конечному результату все риски можно разделить на две категории: риск потерь (чистый риск) и риск изменчивости (спекулятивный риск). Риск потерь предполагает возможность получения в будущем доходности не больше ожидаемой. Риск изменчивости предполагает возможность получения как большего, так и меньшего результата, чем ожидаемый. Для оценки риска используется стандартное или среднеквадратическое отклонение, которое может быть рассчитано как:

где – фактическая доходность портфеля за период t;

– ожидаемая доходность портфеля за период Т;

- стандартное отклонение портфеля.

Смысл стандартного отклонения как меры риска заключается в том, что оно позволяет сформировать интервал разброса относительно ожидаемой доходности, в который, скорее всего, т.е. с вероятностью 68%, попадет фактическое значение доходности.

Тем не менее, делать свой инвестиционный выбор, основываясь только на анализе доходности и риска на каком-то промежутке времени недостаточно. Ведь эффективность управления сводится не столько в способности единовременно показать высокую доходность, сколько обеспечивать постоянное, хоть и не большое, превосходство над бенчмарком.

Поэтому, для анализа эффективности управления фондами ценных бумаг также часто применяют коэффициенты Шарпа, Сортино, Трейнора, альфа, бета, индекс Модильяни. Рассмотрим их более подробно.

Коэффициент Шарпа (RvarR)– этот коэффициент показывает дополнительную доходность (премию), получаемую инвестором относительно безрисковой ставки на единицу общего риска. В качестве общего риска принимается стандартное отклонение доходности по портфелю:

где – ожидаемая доходность портфеля, - безрисковая ставка доходности как доходность, принимаемая для безрискового актива, - стандартное отклонение портфеля.

Коэффициент Шарпа показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Этот показатель используется для оценки эффективности инвестирования в фонды. Чем выше этот показатель, тем фонд более эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска. [5]

Концепция – коэффициента портфеля:

Коэффициент бета показывает относительное изменение доходности портфеля фонда по сравнению с доходностью рыночного портфеля, коэффициент бета которого принимают за 1. Фонды с коэффициентом бета больше 1 являются более рискованными, чем рынок, а с коэффициентов бета меньше 1 – менее рискованными. Т.е. коэффициент бета характеризует волатильность ПИФа относительно волатильности рынка (индекса).

β-коэффицент показывает степень влияния рынка на доходность фонда. Чем

ближе значение β-коэффицента фонда к 0, тем меньше его доходность зависит от рыночной конъюнктуры.

– коэффициента портфеля рассчитывается следующим образом:

где — оцениваемая величина, для которой вычисляется коэффициент Бета: ожидаемая доходность оцениваемого портфеля,

— эталонная величина, с которой происходит сравнение: доходность рынка (индекса),

—ковариация оцениваемой и эталонной величины, —дисперсия эталонной величины ( .

Следующий показатель – коэффициент Трейнора (RVoLR):

Данный коэффициент (Treynor 1965 г.) еще называют коэффициентом «доходности – изменчивости». В отличие от коэффициента Шарпа в качестве показателя риска рассматривается не общий риск, а только его систематическая часть, выраженная через меру бета – коэффициента:

где - ожидаемая доходность инвестиционного портфеля,

- безрисковая ставка доходности как доходность, принимаемая для безрискового актива,

- коэффициент бета для инвестиционного портфеля.

Чем выше значения показателя Трейнора, тем лучше результаты инвестирования по портфелю. Если коэффициент Трейнора отрицателен, то это говорит о том, что безирисковая ставка доходности (доходность по государственным ценным бумагам ОФЗ, ГКО) больше, чем ожидаемый доход инвестиционного портфеля при положительном коэффициенте бета (рыночном риске). Это означает, что управляющий инвестиционными портфелями поступили ужасно, что взяли риск, но не смогли получить доходность выше безрисковой ставки. [5]

Расчет коэффициента альфы Дженсена (Йенсена, 1968 г.):

Коэффициент альфа или мера несистематического риска рассчитывается на основе рыночной модели, увязывающей премию за инвестирование в портфель c премией за систематический риск, которая пропорциональна бета – коэффициенту портфеля. Коэффициент альфа показывает переоценку или недооценку рынком систематического риска портфеля. Рыночная модель:

где MRP – рыночная премия за риск как превышение доходности хорошо диверсифицированного портфеля над безрисковой ставкой.

Тогда формула для расчета коэффициента альфы следующая:

где - ожидаемая доходность инвестиционного портфеля,

- безрисковая ставка доходности как доходность, принимаемая для безрискового актива,

- коэффициент бета для инвестиционного портфеля.

— эталонная величина, с которой происходит сравнение: доходность рынка (индекса).

Альфа является дополнительным членом, который отражает качество управления портфелем. Данный показатель отражает вклад портфельного менеджера в фактически полученную премию. Если коэффициент альфа положителен, то можно утверждать, что результаты портфеля лучше среднерыночных. Если значение коэффициента отрицательное, то делается вывод, что результаты портфеля хуже среднерыночных и что следование за рынком более эффективно, нежели использование стратегии управления портфелем. [5]

Для оценки эффективности управления инвестиционным портфелем часто используют коэффициент Сортино. Этот коэффициент очень схож с коэффициентом Шарпа за исключением того, что при оценке риска берутся только те наблюдения, где значения доходности ниже определенного уровня, который обычно берется за значения доходности безрискового актива. Другими словами, данный коэффициент учитывает только волатильность в периоды спад. Формула расчета показателя Сортино следующая:

где - ожидаемая доходность инвестиционного портфеля,

- средняя минимально допустимая доходность инвестиционного портфеля,

– количество наблюдений, в которых доходность была ниже допустимой доходности (доходности безрискового актива).

Коэффициент Сортино показывает доходность инвестиционного портфеля, скорректированного на нисходящую волатильность, то есть характеризует качество управления портфелем в периоды спада рынка.

Коэффициент М2 (индекс Модильяни, 1997 г.):

данный показатель рассчитывается как умножение коэффициента Шарпа на стандартное отклонение рыночной доходности и прибавление безрисковой ставки доходности:

где - ожидаемая доходность инвестиционного портфеля,

- безрисковая ставка доходности как доходность, принимаемая для безрискового актива,

- стандартное отклонение рыночной доходности,

- риск инвестиционного портфеля.

Чем выше значения индекса Модильяни, тем более большую доходность получает инвестор по сравнению с безрисковым вложением при определенном уровне риска. Сравнивая полученное вознаграждение при одинаковой степени риска, можно выбрать наилучшие инвестиционные вложения.

Рассмотрим коэффициент детерминации ( ).

Данный показатель показывает ту долю изменчивости дисперсии доходности портфеля, которая объясняется рыночной доходностью (изменением рыночного индекса). Если портфель полностью диверсифицирован (уровень диверсификации портфеля оценивается по корреляции портфеля и соответствующего рыночного индекса), то коэффициент детерминации равен единице и его доходность полностью объясняется изменением рынка. Коэффициент детерминации фонда демонстрирует тесноту взаимосвязи между динамикой результатов фонда и динамикой результатов рынка (индекса). Обычно показатель детерминации выражается в процентах и, соответственно, его значение может быть от 0 до 100%. Чем больше коэффициент детерминации, тем больше взаимосвязь между движением результатов фонда и соответствующего для этого фонда индекса. Близкое к 0 значение будет говорить об отсутствии взаимосвязи между движением базового индекса и доходностью фонда, в то время как значение, близкое к 100%, будет свидетельствовать об очень высокой степени взаимосвязи между стоимостью пая и динамикой индекса. рассчитывается следующим образом:

где — ковариация оцениваемой и эталонной величины,

- стандартное отклонение портфеля,

- стандартное отклонение индекса.

И последний показатель, который мы рассмотрим, это просадка. Просадка(мера риска) – это максимальные потери, которые мог бы понести инвестор в определенном периоде, выраженные в процентах. Пример просадки изображен ниже:

где - максимальная цена,

– минимальная цена.

Глава 2: Анализ основных инвестиционных характеристик инструментов коллективного инвестирования на примере ПИФов и ОФБУ различного типа с января 2010 года по октябрь 2012 года, их краткая характеристика.

Итак, как уже было отмечено ранее, целью исследования является выявление эффективно управляемых и потенциально привлекательных для инвестирования ПИФов и ОФБУ. Под эффективностью управления подразумевается способность фондов показывать стабильные и высокие показатели инвестиционных характеристик, рассмотренные в пункте 1.3.

Для анализа и расчета показателей были отобраны фонды исходя из:

1. СЧА (Стоимость Чистых Активов)

Мелкие фонды часто сконцентрированы в руках узкой группы инвесторов, что вносит дополнительные риски.

2. Время работы на рынке. Фонд присутствует на рынке более 3-х лет – такой критерий

позволяет отследить поведение фонда за короткие и длинные промежутки времени, при росте рынка и при падениях, а также в период коррекции. Достаточно разумным видится решение инвестировать в давно работающий фонд с предсказуемым менеджментом.

В рассмотрение не попали фонды недвижимости, земельные и ипотечные фонды, которые по законодательству могут формироваться только как закрытые. Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке. Закрытые фонды появились не так давно и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды.

Таким образом, отобрав наилучшие фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций для инвестирования (см. Приложения 1-3), рассчитаем их основные инвестиционные характеристики и рассмотрим далее в пунктах 2.1. и 2.2.

2.1. Оценка основных инвестиционных характеристик ПИФов и ОФБУ на примере открытого ПИФа акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ» за период с января 2010 года по октябрь 2012 года.

Итак, для оценки эффективности управления данными ПИФами рассчитаем ряд коэффициентов для каждого ПИФа на основе данных за 34 месяца (то есть за полные два года: 2010 и 2011, и до октября 2012 года). Проиллюстрируем расчеты на примере открытого ПИФа акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ» (УК - Интерфин Капитал).

1. Во - первых, рассчитаем ожидаемую доходность, которая отражает предположение инвестора относительно эффективности финансового вложения, которую оно способно принести в будущем (расшифровки формул были приведены выше):

Месячная доходность (фактическая) ПИФа есть ничто иное как, процентный прирост стоимости ПИФа, которую мы будем находить по формуле (1.2.).

Например,

и так далее до октября 2012 года:

Таблица 2.1.

Фактические доходности ПИФ «Интерфин ТЕЛЕКОМ» с января 2010 по октябрь 2012 года.

Полная таблица «Фактические доходности ПИФ «Интерфин ТЕЛЕКОМ» с января 2010 по октябрь 2012 года» приведена в приложении 4.

Тогда ожидаемая доходность по формуле (1.3.) будет равна:
в годовом эквиваленте:

Таким образом, инвестор предполагает, что его финансовые вложения в открытый ПИФ акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ» (УК - Интерфин Капитал) принесут в будущем 15,2832 % доходности.

2. Риск:

Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. По формуле (1.4.) риск будет равен:

Таблица 2.2.

Вспомогательные расчеты для определения риска ПИФ акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ»

Полная таблица «Вспомогательные расчеты для определения риска ПИФ акций «Интерфин ТЕЛЕКОМ» приведена в Приложении 5.

В годовом эквиваленте:

17,9055%

Таким образом, мы можем сказать, что интервал разброса относительно ожидаемой доходности, в который скорее всего попадет фактическое значение исследуемой величины, составит от -17,9055%= -2,6223% до +17,9055%= 33,1887%.

3. Коэффициент Шарпа (RvarR):

Для расчета коэффициента Шарпа по формуле (1.5.) в качестве безрисковой ставки возьмём ставку по государственным облигациям ОФЗ (см. Приложение 6) и найдем среднее значение доходности безрискового актива:

Таблица 2.6. (см. Приложение 6)

Источник: http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MR.asp?r1=0&date_req1=22.11.2000&date_req2=22.11.2012&C_month=11&C_year=2012&rt=0&mode=1&x=50&y=10

Тогда

Таким образом, положительное значение коэффициента Шарпа говорит о том, что инвестор получает дополнительную доходность (премию) относительно безрисковой ставки на единицу общего риска.

4.Расчет – коэффициента:

Для рассматриваемого ПИФа акций в качестве бенчмарка может быть выбран индекс ММВБ. Далее в расчетах для ПИФов облигаций будем использовать в качестве эталонной величины индекс IFX –Cbonds (см. Приложение 7), а для смешанных ПИФов будем также использовать индекс акций (индекс ММВБ).

На основании данных для ММВБ рассчитаем его среднегодовую доходность и риск. Сначала найдем фактические доходности по формуле (1.2.):

Например,

и так далее до октября 2012 года:

Таблица 2.4.

Фактические доходности индекса ММВБ с января 2010 по октябрь 2012 года

Источник: https://www.micex.ru/marketdata/quotes?secid=MICEXINDEXCF&boardid=SNDX&trade_engine=stock&market=index&data_type=history&date_from=2010-01-01&date_till=2012-11-23&board_group_id=9

Тогда ожидаемая доходность по формуле (1.3.) будет равна:

в годовом эквиваленте:

.

Риск для индекса ММВБ по формуле (1.4.) составит:

Таблица 2.9. (см. Приложение 9)

Тогда

В годовом эквиваленте риск индекса равен:

Далее рассчитаем ковариацию между доходностью рассматриваемого фонда и индексом по формуле (1.7.):

Таблица 2.10. (см. Приложение 10)

Следовательно, теперь мы можем рассчитать – коэффициент, по формуле (1.6.) он будет равен:

Так как коэффициент бета характеризует волатильность ПИФа относительно волатильности рынка (индекса), коэффициент бета которого принимают за 1, можно сказать, что ПИФ «Интерфин ТЕЛЕКОМ» имеет коэффициент бета меньше 1, т.е. данный ПИФ являются менее рискованным по сравнению с рынком (индексом ММВБ).

5.Рассчитаем для ПИФа «Интерфин ТЕЛЕКОМ» коэффициент Трейнора (RVoLR):

В качестве безрисковой ставки также берется ставка по государственным облигациям ОФЗ и (расчеты приведены выше).

Ожидаемая доходность портфеля составила .

Коэффициент бета получился равным .

Тогда коэффициент Трейнора по формуле (1.9.) будет равен:

Положительноезначение коэффициента говорит о достаточно эффективном управлении портфелем по отношению к рыночному риску.

6.Коэффициент альфа.

Чем выше значение данного коэффициента, тем выше оценивается эффективность управления ПИФом, осуществляемого управляющим фонда.

Коэффициент альфа для ПИФа «Интерфин ТЕЛЕКОМ» по формуле (1.11.) равен:

где - ожидаемая доходность инвестиционного портфеля,

- безрисковая ставка доходности как доходность, принимаемая для безрискового актива,

- коэффициент бета для инвестиционного портфеля,

— эталонная величина, с которой происходит сравнение: доходность рынка (индекса),

Коэффициент альфа, равный 12,69883%, свидетельствует о превышении средней доходности портфеля фонда над доходностью рыночного портфеля в соответствии с расчётным коэффициентом бета. Можно сказать, что данный ПИФ управляется эффективно, т.е. при β=0,52063 и 𝜶=12,69883%, то можно сказать, что ПИФ показал доходность на 12,69887% выше доходности рынка (индекса).

7. Для оценки эффективности управления инвестиционным портфелем рассчитаем коэффициент Сортино:

За возьмем доходность по государственным облигациям ОФЗ, то есть (среднегодовое значение доходности безрискового актива). Переведем данное значение в среднемесячный эквивалент:

отсюда

Далее найдем только те доходности, которые меньше доходности безрискового актива, то есть . А те фактические доходности, которые будут больше безрисковой ставки занулим, получили:

Таблица 2.11. (см. Приложение 11)

№

Фактическая доходность пая, %

Выделили только те доходности, которые меньше безрисковой доходности, %скачать dle 10.6фильмы бесплатно Другие новости на эту тему: Курсовая работа "Разработка инвестиционной стратегии замены оборудования инструментального цеха" Курсовая работа "Расчет рентабельности кинотеатр «Дон»" ОТЧЕТ О ПРЕДДИПЛОМНОЙ ПРАКТИКЕ ________ОАО «Мегафон Ритейл» Отчет по практике в Управлении федеральной службой РФ по контролю за оборотом наркотиков Курсовая работа "ОСНОВЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ УСПЕШНОЙ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ" Вернуться Просмотров: 3 945 При использовании материалов ссылка на источник обязательна. TatMan.ru Copyright 2016